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無(wú)縫鋼管知識(shí)

無(wú)縫鋼管上市公司盈利指標(biāo)分析

時(shí)間:2015-01-10 23:00:24???來(lái)源:本站 ???作者:admin??

  盈利能力是指無(wú)縫鋼管生產(chǎn)廠家獲取利潤(rùn)的能力。盈利能力的大小是一個(gè)相對(duì)的概念,即相對(duì)于一定的資源投入、一定的收入而言,利潤(rùn)率越高,盈利能力越強(qiáng),反之亦然。結(jié)合無(wú)縫鋼管行業(yè)的運(yùn)行特點(diǎn),基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的可比性原則、一致性原則,本文以24家鋼鐵上市公司為研究對(duì)象,在盈利能力評(píng)估上選取2014年前3季度銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、息稅前利潤(rùn)率(息稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益5項(xiàng)指標(biāo),對(duì)鋼鐵上市公司的盈利能力進(jìn)行分析。

  主成分模型強(qiáng)調(diào)銷(xiāo)售凈利率的重要性,一是表明無(wú)縫鋼管上市公司之間在凈利潤(rùn)方面存在較大差異,揭示出在行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)困境的前提下,企業(yè)間的盈利水平有了較大的分化;二是提示我們一個(gè)企業(yè)得以生存與發(fā)展的根本所在是創(chuàng)造出更多的利潤(rùn),即企業(yè)只有創(chuàng)造更多的凈利潤(rùn),才能保證自身持續(xù)發(fā)展與擴(kuò)張的資金需要。

  依據(jù)主成分模型所計(jì)算出的各上市公司盈利情況指標(biāo)值和排序(見(jiàn)表2),24家無(wú)縫鋼管http://www.fintyroyle.com/上市公司盈利狀況分值的中位數(shù)值為181,算術(shù)平均值為171。據(jù)此判定,盈利狀況分值在180左右是行業(yè)內(nèi)的中檔水平。凌鋼股份、山東鋼鐵、韶鋼松山、重慶鋼鐵、八一鋼鐵5家上市公司盈利狀況分值與中檔水平的差距超過(guò)了20,表明其盈利狀況與其他19家上市公司有較大差距;寶鋼股份盈利狀況綜合分值高居首位,得益于該上市公司在銷(xiāo)售凈利率、息稅前利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益4項(xiàng)指標(biāo)的排名均居首位。

  寶鋼股份盈利狀況分值與前19名上市公司的差值并不是很大,表明寶鋼股份的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并不是十分顯著;鞍鋼股份、※ST南鋼、河北鋼鐵、武鋼股份4家上市公司盈利狀況排序進(jìn)入前5名,表明這些上市公司5項(xiàng)指標(biāo)排序較為均衡,沒(méi)有突出的弱項(xiàng)相關(guān)聯(lián);新鋼股份、首鋼股份、酒鋼宏興、馬鋼股份、杭鋼股份、三鋼閩光6家上市公司盈利狀況分值低于180,但高于160,處于中下游水平;重慶鋼鐵、八一鋼鐵與中檔水平的差距超過(guò)了70,盈利狀況堪憂(yōu)。其中,重慶鋼鐵銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、息稅前利潤(rùn)率三項(xiàng)指標(biāo)排名墊底,八一鋼鐵凈資產(chǎn)收益率、每股收益兩項(xiàng)指標(biāo)排名墊底。從這兩家上市公司所處的地理?xiàng)l件看,八一鋼鐵的“地理位置”劣勢(shì)更為突出。這兩家上市公司都需要從戰(zhàn)略層面有所調(diào)整,盡快扭轉(zhuǎn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損的局面。

  銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率排序銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率是指在一定時(shí)期內(nèi),無(wú)縫鋼管生產(chǎn)廠家營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率,表明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入能夠帶來(lái)多少毛利潤(rùn),是反映企業(yè)主體業(yè)務(wù)獲利能力的一個(gè)指標(biāo)。2014年前3季度,SW(申銀萬(wàn)國(guó))普鋼行業(yè)的平均銷(xiāo)售毛利率為7.23%,與2013年同期相比提高了0.71個(gè)百分點(diǎn)。在24家鋼鐵上市公司中,有10家無(wú)縫鋼管上市公司的銷(xiāo)售毛利率高于行業(yè)平均水平(見(jiàn)表1),其中銷(xiāo)售毛利率居前3位的上市公司是鞍鋼股份、寶鋼股份、?鄢ST南鋼,均超過(guò)9.5%。其中,鞍鋼股份銷(xiāo)售毛利率高達(dá)11.37%,與其他上市公司相比保持較高的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。除重慶鋼鐵外,另外23家鋼鐵上市公司銷(xiāo)售毛利率均為正值,但韶鋼松山銷(xiāo)售毛利率僅為0.14%,已接近虧損邊緣。

  主成分模型賦予息稅前利潤(rùn)率最高的權(quán)重值,反映出24家上市公司在息稅前利潤(rùn)上存在較大差異,表明當(dāng)前形勢(shì)下利息(財(cái)務(wù)費(fèi)用)、所得稅對(duì)我、無(wú)縫鋼管上市公司凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流的影響越來(lái)越大。這一方面提示鋼鐵企業(yè)特別是息稅前利潤(rùn)與凈利潤(rùn)有較大差距的鋼鐵企業(yè),在尋找企業(yè)盈虧平衡點(diǎn)時(shí)多用邊際成本法計(jì)算利潤(rùn),不能單純用完全成本法計(jì)算利潤(rùn),以此對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行科學(xué)決策;另一方面提示投資者在評(píng)價(jià)某一家無(wú)縫鋼管生產(chǎn)廠家是否適宜投資者,即要考慮所得稅率和融資成本,又要在剔除所得稅率和融資成本的前提下,以發(fā)展的眼光看待企業(yè)的可投資性。

  主成分模型強(qiáng)調(diào)凈資產(chǎn)收益率的重要性,一方面表明在無(wú)縫鋼管行業(yè)出現(xiàn)供需失衡的大環(huán)境下,上市公司要首先做到資產(chǎn)的保值,即生存是鋼鐵上市公司的第一要?jiǎng)?wù),而企業(yè)生存的根本是持續(xù)盈利,即通過(guò)盈利來(lái)持續(xù)優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu),增強(qiáng)企業(yè)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力;另一方面說(shuō)明企業(yè)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)盈利,股東和債權(quán)人的權(quán)益就會(huì)得到保障,有助于企業(yè)贏得各種外部環(huán)境因素(如金融機(jī)構(gòu)、政府)對(duì)企業(yè)的信任與支持。

  經(jīng)測(cè)算,營(yíng)業(yè)收入與銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率的相關(guān)系數(shù)為0.5057,毛利潤(rùn)與銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率的相關(guān)系數(shù)為0.6394。這表明,營(yíng)業(yè)收入與銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率呈現(xiàn)中度正相關(guān)性,即上市公司營(yíng)業(yè)收入越大,其銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率就存在著越大的可能性,如寶鋼股份、河北鋼鐵、鞍鋼股份營(yíng)業(yè)收入規(guī)模居前6位,其銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率排名均進(jìn)入前4名;三鋼閩光、韶鋼松山、重慶鋼鐵營(yíng)業(yè)收入規(guī)模居后6位,其銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率排名均在后4名。這一現(xiàn)象與無(wú)縫鋼管行業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)相吻合。

  另外,毛利潤(rùn)與銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率呈現(xiàn)中度正相關(guān)性,即上市公司毛利潤(rùn)越小,其銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率就有可能越小,如三鋼閩光、八一鋼鐵、韶鋼松山、重慶鋼鐵的毛利潤(rùn)規(guī)模居前4位,其銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率排名均在后4名,且這4家鋼鐵上市公司在兩個(gè)排名中高度一致;毛利潤(rùn)與銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率的相關(guān)系數(shù)大于營(yíng)業(yè)收入與銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率的相關(guān)系數(shù),一方面體現(xiàn)在2014年毛利潤(rùn)的大小是決定鋼鐵上市公司銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率高低的首要因素,另一方面體現(xiàn)在鋼鐵上市公司降低營(yíng)業(yè)成本的工作力度與效果決定著該企業(yè)2013年毛利潤(rùn)的大小,進(jìn)而影響著銷(xiāo)售毛利潤(rùn)率的高低。

  銷(xiāo)售凈利率排序分析銷(xiāo)售凈利率是指企業(yè)凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之間的比率。一般來(lái)說(shuō),銷(xiāo)售凈利率越高,企業(yè)獲得凈利潤(rùn)的能力也就越強(qiáng)。2014年前3季度SW普鋼行業(yè)的平均銷(xiāo)售凈利率為0.63%,與2013年同期相比上升了0.04個(gè)百分點(diǎn)。在24家鋼鐵上市公司中,僅有9家上市公司銷(xiāo)售凈利率高于行業(yè)平均水平(見(jiàn)表1),其中寶鋼股份銷(xiāo)售凈利率為3.69%,高居榜首,領(lǐng)先第2位鞍鋼股份2.08個(gè)百分點(diǎn)。有15家鋼鐵上市公司銷(xiāo)售凈利率為正值,但安陽(yáng)鋼鐵、包鋼股份、華菱鋼鐵、杭鋼股份4家上市公司的銷(xiāo)售凈利率低于0.5%,屬于略有盈利或是盈虧相抵;有9家鋼鐵上市公司的銷(xiāo)售凈利率為負(fù)值,其中三鋼閩光、首鋼股份、馬鋼股份、山東鋼鐵、重慶鋼鐵5家上市公司連續(xù)3年前3季度銷(xiāo)售凈利率為負(fù)值。重慶鋼鐵2014年前3季度銷(xiāo)售凈利率為-12.13%,虧損狀況較為突出。

  經(jīng)測(cè)算,營(yíng)業(yè)收入與銷(xiāo)售凈利率的相關(guān)系數(shù)為0.4185,凈利潤(rùn)與銷(xiāo)售凈利率的相關(guān)系數(shù)為0.6109。這表明,影響2014年前3季度銷(xiāo)售凈利率高低的首要因素是凈利潤(rùn)規(guī)模的大小,如寶鋼股份、鞍鋼股份、武鋼股份、新興鑄管4家上市公司凈利潤(rùn)規(guī)模排序均進(jìn)入前5名,其銷(xiāo)售凈利率排名均進(jìn)入前4名;韶鋼松山、山東鋼鐵、八一鋼鐵、重慶鋼鐵4家上市公司凈利潤(rùn)規(guī)模排序均在后4名,其銷(xiāo)售凈利率排名亦在后4名。

  營(yíng)業(yè)收入排序與銷(xiāo)售凈利率排序卻無(wú)如此高的契合度,營(yíng)業(yè)收入與銷(xiāo)售凈利率呈正相關(guān)性,同時(shí)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)的相差系數(shù)達(dá)到0.7845,表明2014年度鋼鐵行業(yè)中規(guī)模效益的特點(diǎn)較為突出,即營(yíng)業(yè)收入越大的上市公司其盈利狀況相對(duì)較好。

  息稅前利潤(rùn)率排序分析息稅前利潤(rùn)率反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率,是企業(yè)經(jīng)營(yíng)獲得的可供全體投資人(股東和債權(quán)人)分配的營(yíng)利占企業(yè)全部經(jīng)營(yíng)收入的百分比。息稅前利潤(rùn)(EBIT,Earnings Before Interest and Tax)是指支付利息和所得稅之前的利潤(rùn)(EBIT=經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)+投資收益+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出+以前年度損益調(diào)整)。EBIT通過(guò)剔除所得稅和利息,可以使投資者評(píng)價(jià)項(xiàng)目時(shí)不用考慮項(xiàng)目所適用的所得稅率和融資成本,這樣方便投資者將項(xiàng)目放在不同的資本結(jié)構(gòu)中進(jìn)行考察。同一行業(yè)中的不同企業(yè)之間,無(wú)論所在地的所得稅率有多大差異,或是資本結(jié)構(gòu)有多大的差異,都能夠拿出EBIT這類(lèi)指標(biāo)來(lái)更為準(zhǔn)確地比較盈利能力。而同一企業(yè)在分析不同時(shí)期盈利能力變化時(shí),使用EBIT也較凈利潤(rùn)更具可比性。

  在24家無(wú)縫鋼管生產(chǎn)廠家中,有16家上市公司每股收益為正值(見(jiàn)表1),其中寶鋼股份、新興鑄管、鞍鋼股份、新鋼股份4家上市公司每股收益均超過(guò)0.1元,寶鋼股份每股收益均大于0.3元,與其他上市公司相比具有較為明顯的盈利優(yōu)勢(shì);新興鑄管每股收益雖然排名第2位,但低于其2013年同期水平;河北鋼鐵、沙鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵、華菱鋼鐵、杭鋼股份、包鋼股份、首鋼股份7家上市公司每股收益雖然為正值,但均小于0.05元;包鋼股份、首鋼股份每股收益不足1分錢(qián)。在14家低于行業(yè)平均水平的上市公司中,山東鋼鐵、凌鋼股份、韶鋼松山、重慶鋼鐵、八一鋼鐵5家上市公司排名靠后,其中八一鋼鐵的每股虧損額達(dá)到1.62元,與其他上市公司存在較大差距,盈利狀況堪憂(yōu)。

  上市公司盈利能力排序分析將上市公司盈利能力5項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理后,代入主成分分析模型,依據(jù)模型計(jì)算結(jié)果可知:

  無(wú)縫鋼管銷(xiāo)售毛利率、銷(xiāo)售凈利率、息稅前利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益5項(xiàng)指標(biāo)與企業(yè)盈利能力均呈正相關(guān)。評(píng)價(jià)鋼鐵上市公司盈利能力的5個(gè)指標(biāo)的權(quán)重排序依次為息稅前利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售凈利率、銷(xiāo)售毛利率、每股收益,其中銷(xiāo)售毛利率、每股收益2個(gè)指標(biāo)的權(quán)重系數(shù)基本接近。

  經(jīng)測(cè)算,平均股東權(quán)益與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.2013,凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.5146,由于后者的相關(guān)系數(shù)大于前者,表明影響2014年前3季度凈資產(chǎn)收益率高低的首要因素是凈利潤(rùn)的大小。但這種正相關(guān)性更多表現(xiàn)為凈利潤(rùn)規(guī)模越小,凈資產(chǎn)收益率也隨之越小,如包鋼股份、杭鋼股份、首鋼股份、三鋼閩光、酒鋼宏興、馬鋼股份、凌鋼股份、山東鋼鐵、重慶鋼鐵、韶鋼松山、八一鋼鐵11家上市公司凈利潤(rùn)排序均在后11名,其凈資產(chǎn)收益率排名亦在后11名,而且名次基本吻合。但24家上市公司沒(méi)有明顯表現(xiàn)出凈利潤(rùn)越大,凈資產(chǎn)收益率相對(duì)越大的統(tǒng)計(jì)特征。

  每股收益排序分析每股收益(Earning Per Share,簡(jiǎn)稱(chēng)EPS,又稱(chēng)每股稅后利潤(rùn)、每股盈余)是指稅后利潤(rùn)與股本總數(shù)的比率,是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤(rùn)或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損。每股收益通常被用來(lái)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果,衡量普通股的獲利水平和投資風(fēng)險(xiǎn),是投資者等信息使用者據(jù)以評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力、預(yù)測(cè)企業(yè)成長(zhǎng)潛力的一個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

  息稅前利潤(rùn)率居前5名的無(wú)縫鋼管上市公司分別是寶鋼股份、河北鋼鐵、※ST南鋼、鞍鋼股份、安陽(yáng)鋼鐵。這5家鋼鐵上市公司息稅前利潤(rùn)率均超過(guò)4%,其中寶鋼股份與其他23家上市公司保持著較大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。凌鋼股份、山東鋼鐵、韶鋼松山、八一鋼鐵、重慶鋼鐵5家上市公司息稅前利潤(rùn)率為負(fù)值,八一鋼鐵、重慶鋼鐵該指標(biāo)值偏低,與其他上市公司有著較大的差距。(見(jiàn)表1)經(jīng)測(cè)算,營(yíng)業(yè)收入與息稅前利潤(rùn)率的相關(guān)系數(shù)為0.4487,息稅前利潤(rùn)與息稅前利潤(rùn)率的相關(guān)系數(shù)為0.6418,由于后者的相關(guān)系數(shù)大于前者,表明影響2014年前3季度息稅前利潤(rùn)率高低的首要因素是息稅前利潤(rùn)的大小。如寶鋼股份、河北鋼鐵、鞍鋼股份3家上市公司息稅前利潤(rùn)排序均進(jìn)入前3名,其息稅前利潤(rùn)率排名均進(jìn)入前4名;杭鋼股份、凌鋼股份、山東鋼鐵、韶鋼松山、重慶鋼鐵、八一鋼鐵6家上市公司息稅前利潤(rùn)排名、息稅前利潤(rùn)率排名均在后6位,且名次完全一致。

  對(duì)24家無(wú)縫鋼管生產(chǎn)廠家息稅前利潤(rùn)率與銷(xiāo)售凈利率進(jìn)行比較,二者差值越大,表明該上市公司所負(fù)擔(dān)的稅負(fù)和財(cái)務(wù)費(fèi)用越大。首鋼股份、柳鋼股份、八一鋼鐵等14家上市公司息稅前利潤(rùn)率與銷(xiāo)售凈利率的差值超過(guò)了2%,其中※ST南鋼、包鋼股份、河北鋼鐵、華菱鋼鐵、安陽(yáng)鋼鐵5家上市公司的差值超過(guò)了3%,與之對(duì)應(yīng)這5家上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比重超過(guò)了3%;重慶無(wú)縫鋼管息稅前利潤(rùn)率與銷(xiāo)售凈利率的差值超過(guò)了10%,其財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)9.99億元,占營(yíng)業(yè)總收入的比重為10.68%。太鋼不銹、酒鋼宏興2家上市公司財(cái)務(wù)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比重雖然在1.5%以下,但二者的絕對(duì)值較大,太鋼不銹財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到9.25億元,酒鋼宏興財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到10.43億元。上述情況表明,過(guò)高的財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬了鋼鐵企業(yè)的盈利空間,并且使重慶鋼鐵等困難企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)一步惡化。

  凈資產(chǎn)收益率排序分析凈資產(chǎn)收益率是指凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的比率。該指標(biāo)從無(wú)縫鋼管廠所有者角度來(lái)衡量投資報(bào)酬率,反映了企業(yè)所有者所獲投資報(bào)酬的大??;同時(shí)可以衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率。通過(guò)對(duì)該指標(biāo)的分析,可以判斷企業(yè)的投資效益,了解企業(yè)管理水平的高低,也是所有者考核其投入企業(yè)資本保值增值程度的基本途徑。該指標(biāo)值越高,說(shuō)明上市公司凈資產(chǎn)獲利能力越大,投資者的利益保障程度也就越大。在我國(guó)證券市場(chǎng),凈資產(chǎn)收益率要連續(xù)3年都超過(guò)7%,并且3年的平均值超過(guò)10%的上市公司才有資格進(jìn)行配股。

  2014年前3季度SW普鋼行業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率為1.29%,比2013年同期下降了0.28個(gè)百分點(diǎn)。在24家無(wú)縫鋼管上市公司中,有10家超過(guò)這一數(shù)值(見(jiàn)表1),其中寶鋼股份、新興鑄管、柳鋼股份凈資產(chǎn)收益率位列前3名,均超過(guò)了3.5%。在14家低于行業(yè)平均水平的上市公司中,重慶鋼鐵、韶鋼松山、八一鋼鐵凈資產(chǎn)收益率均低于-15%,八一鋼鐵凈資產(chǎn)收益率甚至降到了-40.91%。(天津海誠(chéng)華浚貿(mào)易有限公司整理)




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