小口徑無縫鋼管廠宏觀利好兌現政策有所變化

　　由于5月底官方PMI好轉以及降準傳聞，市場對經濟企穩的預期增強。隨后我們看到出口數據同比大幅增長21.3%，社會融資規模增量2.86萬億元，固定資產投資回升，其中房地產投資增速維持11.8%的高位，基建投資增長4.4%，規模以上工業增加值大幅好轉至8.5%，消費數據也有所回暖。我們小口徑無縫鋼管廠寸一季度數據好轉的原因，首先是去年春節較晚，造成基數較低。其次與流動性充足和財政大幅支出有關，從1月份降準以及普惠金融鼓勵對中小企業貸款，從前期寬貨幣到寬信用，1季度社融規模增量8.18萬億元，同比增加2.34萬億元，新增人民幣貸款5.81萬億元，同比增加9526億元，1季度財政支出5.86萬億元，同比增長15%，財政差額高達-10763億元，地方債發行大幅前移，國家發改委稱1季度已下達中央預算內投資超過80%。無論貨幣還是財政，對房地產和基建板塊產生了明顯提振，但同時限制了后期政策的空間。

　　國內經濟存在下行壓力，并且是結構性、體制性的，堅持結構性去杠桿。因此，預計依靠傳統刺激地產和基建難持久。從近期央行態度看，先是4月初對降準進行辟謠，前期連續18個交易日暫停公開市場操作，減量續作MLF，近期又暫停逆回購開啟凈回籠，反映貨幣收緊的態度。前期對鋼材價格產生利好提振的宏觀因素轉為利空。
　　此外，美元指數最高升至98.346，突破去年12月底的全年高點97.716，從美元指數與大宗商品價格長期的負相關關系看，美元指數的強勢也將對商品價格產生壓制。

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